从券商近期披露的2023年年报来看，即使是“券业一哥”中信证券也未能幸免于业绩下滑。

　　2023年，中信证券实现营业收入600.68亿元，同比下降7.74%，跑输行业均值10.51个百分点；净利润205.39亿元，同比下降7.35%，低于行业均值4.21个百分点。而在2022年，中信证券营业收入、净利润虽然下滑，但表现明显优于行业均值。

　　营收滑坡之下，投行是最大拖累。

　　2022年，中信证券投行收入曾跑出同比9.78%的逆势增速。然而，伴随IPO节奏阶段性收紧和再融资收缩，其2023年投行收入锐减27.28%；A股IPO更是重灾区，主承销规模同比降幅高达78.04%。

　　更为艰难的是，从监管近期表态和3月15日证监会所发系列文件来看，接下来现场检查进一步趋严、上市标准也将有所提升。

　　根据受访人士分析，这意味着，A股IPO节奏短期内提速可能性不大，中长期来看亦难以恢复至2021年的高速度。

　　对于中信证券等以投行业务见长、投行团队规模庞大的券商来说，势必面临着较为严峻的业绩承压和投行人员冗余。

　　21世纪经济报道记者从知情人士处了解到，中信证券近期对100余位总部投行股权业务人员进行调岗，以缓解IPO降速后带来的人员压力。

　　除投行业务外，中信证券2023年其他条线业务表现也存在较大提升空间，仅自营业务同比微增0.25%，其余业务条线悉数下滑。经纪业务、资管业务、其他业务降幅分别为4.07%、10.99%和35.58%。

　　投行“滑铁卢”

　　根据Wind，2023年，A股新上市企业数量由2022年的428家减少至313家，新股IPO融资规模亦缩水31.3%。受此影响，投行业绩下滑在所难免。

　　对于主板、科创板、创业板综合实力均强劲的中信证券而言，投行业绩下滑幅度颇为剧烈。2023年，其投行业务收入同比缩水27.28%至62.93亿元，是前十券商中降幅倒数第二大的，位于其后的仅有中金公司（下降47.16%），第三大的是华泰证券，降幅前三皆为投行综合实力强劲者。

　　值得注意的是，2022年年报、2023年中报，投行均是中信证券唯一同比正增长的业务条线，增幅分别为9.78%和10.74%。

　　中信证券2023年投行收入大跳水，主要原因是什么？

　　记者综合采访与调研发现，首先，A股IPO承销规模大幅下滑。

　　2021年和2022年，中信证券A股IPO曾跑出分别高达97.14%和165.22%的加速度，其中，由于2022年A股新上市企业数量较2021年已经略有减少，包括个别头部券商在内的部分券商2022年投行收入已经开启下滑模式。

　　然而，彼时看似抗跌能力颇强的中信证券2023年亦未能幸免，其A股IPO主承销规模跌去78.05%，规模由2022年的2278.80亿元缩水至500.33亿元，仅较2020年主承销规模多出64.48亿元。

　　中信证券A股IPO不再抗跌，源于2023年以来沪深交易所上市节奏的集体收紧，尤其是科创板和主板新上市企业数量的减少和单家企业首发募资规模的下滑。

　　一方面，中信证券由于在途IPO主板、科创板项目数量颇多，沪深交易所IPO降速下承销规模缩水力度更大。另一方面，从投行IPO收入构成来看，超募部分提成最高、收益更多，伴随新股IPO发行规模的下降，投行可以分得的超募资金大幅缩水乃至消失，中信证券昔日能够分得的超募规模较大，此番因新股IPO募资规模缩水导致的收入下降也更为严重。

　　其次，曾经的“救命稻草”再融资作用难再。

　　2023年上半年，新上市企业数量减少，券商投行业绩普遍滑坡。彼时，中信证券凭借再融资业务由2022年上半年的774.85亿元骤增至2023年上半年的1257.49亿元、62.29%的高增长，成功拉动投行创收实现10.74%的逆势增长。

　　然而，伴随“827新政”对再融资业务的限制，2023年A股再融资规模整体缩水39.8%。尽管与同行相比，中信证券再融资业务仍然较为出色、实现0.62%的微增，但这一增幅已经无法弥补其IPO业务下降带来的亏空。

　　再者，A股股权业务缩水的同时，中信证券境外股权业务同样下降。中信证券2023年境外股权承销规模在2022年大降69.97%的基础上再度减少25.22%，仅剩17.82亿美元，而在高峰时期的2021年，这一规模高达79.35亿美元。

　　不过，受益于港股再融资市场2023年19.6%的同比增速，中信证券2023年港股再融资规模增长28.67%至7.36亿元，但相较于2021年的41.55亿元、2022年的10.67亿元仍然存在一定差距。

　　值得注意的是，对于券商投行而言，股权业务、尤其是IPO业务的承压，大概率并非短期现象，而是会在较长时间内持续。

　　一方面，监管反复强调投融资动态平衡，业内人士普遍认为，未来新股IPO数量与退市企业数量差值将保持大致稳定；在退市企业数量大增之前，新上市企业数量难以明显增加。另一方面，待新股IPO速度恢复如常后，也难以达到2021年时的高速度，每年新上市企业200余家或成常态。

　　这意味着，对于中信证券等IPO业务团队规模庞大的券商来说，将面对一大现实问题：股权业务人员冗余。

　　对此，中信证券近期对100余位总部投行股权业务人员进行转岗，多数安排到投行债券业务部门，少数划转至其他业务条线。

　　转岗本身并未带来薪酬变化，但中信证券实行末位淘汰制，在券业生态尤其是投行环境并不乐观的当下，被调岗员工完成新岗位的业绩考核可能面临不小压力；如若考核连续不达标，将会面临降薪乃至劝退。

　　与“老二”净利差距缩小至75.03亿元

　　中信证券稳坐券业头把交椅已有十余年，尽管冠军之位无人超越，但中信证券颇为关注与“老二”的差距。

　　以营业收入为例，中信证券与“老二”差距于2021年达到333.19亿元的高值后，连续两年收窄。

　　2022年，中信证券领先亚军国泰君安296.38亿元，差距较2021年减少36.81亿元。彼时，中信证券高管层即多次就“与老二差距缩小”的问题要求全体业务人员认真反思原因。

　　2023年，华泰证券业绩快速提升，超越国泰君安成为行业亚军，中信证券与“老二”的差距也进一步缩减为234.90亿元，一年间与“老二”差距再度减少61.48亿元。

　　净利润亦如此，2022年中信证券与“老二”国泰君安的差值为105.48亿元，2023年仅领先第二华泰证券75.03亿元，差距缩小30.45亿元。

　　更令人担忧的是，在中信证券营收、净利润分别跑输行业均值10.51和4.21个百分点的情况下，亚军华泰证券却跑出远超行业均值的逆势增速，分别逆势大增14.19%和14.70%。

　　值得注意的是，华泰证券是2015年以来唯一一家排名只升不降的头部券商；2022年，其营收、净利润增速虽然不及中信证券，但亦跑赢行业均值5.88和9.1个百分点。

　　“如果华泰证券继续保持高速增长，中信证券受制于IPO收紧拖累投行业绩，不能及时找到新的业绩增长点，中信证券与华泰证券的差距还将进一步缩小，‘老二差距减小’的焦虑将进一步加深。”受访人士表示。

　　自营微增0.25% 经纪、资管下滑但“抗跌”

　　受行业大环境景气度欠佳影响，中信证券2023年各业务条线中，仅有自营业务实现正增长，同比微增0.25%。

　　根据Wind，总营收排名前十的券商中，营收同比增速可统计的六家头部券商中，中信证券这一增速位列第三，表现中规中矩。

　　变动幅度仅次于自营业务的是经纪业务。尽管中信证券经纪业务收入在2022年缩水16.37%的基础上进一步下降4.07%，但在2023年营收跻身前十的券商中，仅有中信建投（2.90%）一家变动幅度优于中信证券。

　　中信证券资管2023年正式开业。自此，中信证券资管业务收入由中信证券资管与华夏基金两部分组成。由于2023年资本市场波动加大、投资的不确定性与难度增加、监管规范性文件接连出台、行业竞争态势加剧，金融机构2023年资管业务表现普遍欠佳。中信证券2023年资管收入同比缩水10.99%，不过，在资管收入同比变动可查的五家头部券商中，中信证券表现最优。

　　其他业务是中信证券2023年降幅最大的业务条线，同比下降35.58%。

　　不过，各家券商对其他业务的计算口径存在差异，其他业务在中信证券总营收中的占比也不高。因此，其他业务变动对中信证券业绩表现的参考价值相对有限。

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